2018年天然橡胶基本不会大幅下跌

一、2017年回顾

1.价格走势

2017年的天然橡胶主流价格，经历了1个半月的短时快速上涨，上涨幅度高达27.8%；之后，自高位大幅回落，虽然中间出现几次小幅反弹，更有几次崩盘式跌停，至12月29日，下跌幅度高达41.82%。其中，本年度天然橡胶现货主流报价最高点20873.33元/吨出现在2月13日，最低点11357.14元/吨出现在10月9日，年度最大跌幅约为45.59%。天然橡胶网 [www.yunken.com]

2.市场行情分析

2017年天然橡胶指数先涨后跌。2月13日达最高点61点左右后开启年度下跌模式，至12月31日，天然橡胶(标一)商品指数为36.01，年度跌幅约41.65%。

2.1期货方面

2017年沪胶价格先涨后跌，与现货胶价格走势类似，年度价格最高点出现在2月中旬，此后开始下跌，开启长达几个月的低位震荡。比较明显的反弹行情出现在6~9月6日，此次行情“翘尾”受益于黑色系大涨带动的大宗商品整体市场情绪上涨。如上图所示，7~12月，期现胶价差明显扩大，期货高升水导致现货胶拿货压力巨大，进一步压制现货胶价走势。 天然橡胶网 [www.yunken.com]

2.2现货方面

行情趋势，2017年的天然橡胶经历了以下几个主要阶段：1~2月中旬的上涨，之后至5月的下跌，6~9月6日的“翘尾”，9月底的跌停，10~11月的“困兽之斗”，11月中旬开始的断崖式下跌，12月的持续低迷，总体天然橡胶2017年疲弱的行情令人担忧。

（1）1~2月中旬上涨：2016年底到2017年初，天然橡胶基本面没有大的变化，而价格的上涨主要来自于市场的预期，其中，预期洪水来临产量会大减，在下游轮胎需求和重卡需求很好的情况下，会出现供需不平衡，由此带动了2016年年底到2017年前1个半月的连续上涨。自2月中旬价格达最高点后，随着市场预期泡沫的破灭，天然橡胶价格连续下跌，由此开启了近一年的低迷行情。2016年12月底至2017年1月底，泰国洪灾波及泰南12个府，橡胶园被大面积淹没，严重影响橡胶生产加工和交通运输，对于供应减少的预期导致胶价一路上涨至2月13日的20873.33元/吨。实际上，市场天胶的供应减少预期过于强烈，加之泰国抛第三次抛储导致市场行情掉头向下，自此开启下跌趋势。

（2）2月14日至5月下跌：2月中旬至3月中旬的下跌，主要受预期过高及泰国抛储的影响，但自3月下旬开始，我国及东南亚天然橡胶主产区陆续进入开割季，供应压力又持续加大，各地库存迅速增加；而下游需求又不足，2015年旺季轮胎开工率同样不旺，重卡和乘用车销量二季度环比回落。多重利空导致天然橡胶自2月14日开始进入长达3个月的暴跌通道。

（3）6~9月6日的“翘尾”：反弹自6月初启动，9月6日左右达到本轮反弹的最高价，约为14185元/吨；这主要受益于之前的持续下跌经调整后，胶价有所止跌企稳，恰逢黑色系大涨刺激，大宗商品整体市场情绪向好，加之产胶国保价政策影响，天然橡胶现货价格反弹至本轮最高价14185元/吨，沪胶至17840元/吨的阶段性高点。

（4）9月底的跌停：9月7日开始，天然橡胶持续震荡下行，至9月28日，天然橡胶SCRWF现货主流价格跌幅全面覆盖自6月初以来的反弹幅度，价格低于2016年11月初的最低价格11946元/吨，触及之前11个月来的最低位。9月三大产胶国部长级会议并未实施联合保价，没有新的减产举措出台，导致市场对天然橡胶供应削减10%~15%的预期落空，胶价在供需关系失衡、期货高升水、黑色系回调影响的背景下断崖式下跌，将整个三季度涨幅全部覆盖。自此至今，天然橡胶再无较大反弹。

（5）10~12月低位震荡：进入四季度，东南亚主产区处于割胶旺季，下游仍无明确需求，供应压力大，期货高升水，加之市场驱动性趋紧造成大宗商品集体大跌影响等多重利空压制胶价难以有效上行。10月9日出现本年度价格最低点11357.14元/吨，已探及天然橡胶生产成本附近，之后胶价维持11500~13000区间震荡。四季度天然橡胶的价格最高点出现在12月4日的12672.73元/吨，其主要因素为东南亚产胶国宣布执行出口吨位计划，即在泰国、印尼和马来西亚三国开会达成限制一定量的出口协议，主产国限制橡胶出口34.9万吨：泰国23.4万吨；印尼9.5万吨，马来西亚2万吨，限制出口预计12月起之后的3个月。在此消息影响下，天然橡胶再度上行，但供求关系失衡及其他利空仍制约天然橡胶大涨，市场价格回落后以12100元/吨左右的主流现货价结束2017年。

2.3产量方面

据ANRPC统计，2017年1~11月，全球天然橡胶产量同比增长4.7%至1167.6万吨，较2016年增加60.5万吨。有数据统计显示，1~11月，中国天然橡胶产量约为76.9万吨，泰国约398万吨，印尼约298.6万吨，马来西亚约67.04万吨，印度约65.6万吨，越南约104.9万吨，菲律宾约1.6万吨，柬埔寨约4.22万吨，斯里兰卡约1.3万吨。全球天然橡胶仍然供应充足，虽然当前国内产胶区已进入停割季，但东南亚主产区还处于产胶期， 对市场的胶量供应非常充裕，当前总体供应严重过剩的局面仍持续。有消息称，ANRPC预计2017年天然橡胶产量增4.5%。天然橡胶网 [www.yunken.com]

2.4进出口方面

据中国海关统计，2017年1~11月我国天然橡胶及合成橡胶进口量为632吨，环比增长11.86%，同比增长24.4%。其中，11月份我国天然橡胶及合成橡胶进口量为67万吨。2017年1~10月东南亚成员国天然橡胶出口量同比增长8.3%至799.9万吨。其中泰国出口增长1.4%，印尼增长11.2%，越南增长11%，马来西亚增长15.6%。2017年天然橡胶总体出口量较2016年或增加49.2万吨。有消息称，ANRPC预计2017年天然橡胶出口将增5.4%。

2.5库存方面

截至2017年12月15日，青岛保税区橡胶库存为21.94万吨，2016年同期库存量为10.56万吨，同比增长107.77%；其中，青岛保税区天然橡胶库存量为12.35万吨，2016年同期库存量为7.51万吨，同比增长64.58%。沪胶库存量约36万吨，可用库存量超过34万吨。2017年库存量较2016年大幅增长。天然橡胶网 [www.yunken.com]

2.6政策方面

（1）泰国抛储，第一轮在2016年12月28日，计划9.2万吨，起价高导致流拍；第二轮在017年1月17日，共拍卖10.4万吨，价格64~75泰铢/公斤，远低于市场价，导致沪胶大跌。第三轮恰好在2月14日展开，共拍卖9.5万吨，烟片成交均价75泰铢/公斤，标胶成交均价66泰铢/公斤，沪胶由此开启下跌行情。第四轮在3月21日，厂商无人问津，仅成交1.3万吨，余15万吨橡胶、价值约140亿泰铢，胶价过低导致抛储计划无限期推迟。

（2）泰国拨款，7月底，泰国内阁批准为提高国内橡胶使用计划提供总计18亿泰铢的预算，用以稳定国内橡胶价格。为减少对橡胶出口的依赖，同时也希望增加国内橡胶使用量从而推动国内橡胶产业的可持续发展，泰政府希望各大部门增加橡胶国内使用的比例，尤其是具有高附加值的橡胶深加工产业。

（3）9月三方会议，十五日三国橡胶理事会ITRC未达成限制出口决议，市场对于产胶国保价及限制出口的预期破灭，市场应声下跌。

（4）环保检查，本年度国内环保检查形势严峻，多家轮胎厂关停、限产、停产，下游需求量受影响。

（5）11月三方会议，29日三国橡胶理事会ITRC高级官员同意执行出口吨位计划(AETS)，主产国限制橡胶出口34.9万吨，预计自2017年的12月起之后的3个月执行，橡胶市场受此提振反弹。12月12日报道，泰国农业与合作社拟启动186亿泰铢的稳定国内橡胶价格的预算案，并将透过3项措施具体展开，天然橡胶反弹幅度在5%。

（6）泰国稳价政策，消息称12月12日泰国拟启动186亿泰铢的稳定国内橡胶价格的预算案，并将透过橡胶收购计划、低息贷款计划、减产计划等3项措施具体展开，天然橡胶反弹幅度在3%左右。天然橡胶网 [www.yunken.com]

突发事件，12月1日下午4时50分左右，位于即墨南泉镇镇南三路的华俊物流园突发大火。华骏物流园为山东省重点物流园区，入驻各类贸易企业700余家，集聚了钢材、木材、橡胶、卷纸、品等生产资料及生活资料。多个天然橡胶交割库着火，粗略估计损失上亿，由此影响了相当部分天然橡胶贸易商的天然橡胶报价。

首先，胶水，1月31日价格为年度最高88泰铢/公斤，11月下旬暴跌至年度最低价40.5泰铢/公斤，跌幅高达54%；

杯胶，2017年最高价为1月31日的80泰铢/公斤，最低价为11月20日34.5泰铢/公斤，跌幅高达56.88%；

白片，2017年最高价为1月31日的93.52泰铢/公斤，最低价为11月21日41.49泰铢/公斤，跌幅高达55.64%；

烟片成品胶，2017年最高价为1月31日的97.89泰铢/公斤，最低价为11月20日42.25泰铢/公斤，跌幅高达56.84%；

其次，我国产区胶乳/胶水本年度总体下跌态势，自开割初期最高价16000元/吨左右，震荡跌至年底12000元/吨左右，跌幅29%，其中，海南鲜胶乳更是在七八月谈及本年度最低点10000元/吨左右；

再次，美金泰标、烟片船货涨幅均超35%，国内人民币全乳、混合、3L现货价格跌幅近似于美金货。

下游需求，据ANRPC统计，全球天然橡胶需求共计1180.4万吨，同比增长1.2%。汽车轮胎是天然橡胶最大消费源，约占天胶70%需求；其中，轮胎消费占全球轮胎消费的三分之一，中国的轮胎生产量超过了全球轮胎生产量的一半，是全球最大的天然橡胶消费国。2017年我国轮胎企业开工率总体维持在60~70%左右，最高未超80%，且总体低于2016年。有统计数据显示，2017年1~11月，中国橡胶轮胎外胎行业累计产量86955.5万条，与去年同期相比增长6.3%；

其中，11月，中国橡胶轮胎外胎行业产量7933.4万条，与去年同期相比增长3.5%。如上图所示，我国汽车产销量走势类似往年趋势，中国汽车业协会统计数据显示，1~11月，我国汽车产销分别完成2599.9万辆和2584.5万辆，同比分别增长3.9%和3.6%，但低于2016年同期10.4和10.5个百分点；产销量累计增速分别比1~10月下降0.4和0.5个百分点，继续呈现回落走势。如上图，据国家统计局和海关总署统计数据，2017年我国重卡总体产量和销售处于近几年相对高位，从年度趋势上来，先高后低，11月我国重卡市场共销售各类车型月8.35万辆，环比10月下降10%，同比去年同期下降9%，3月最高，之后逐步走低，国内汽车生产增速呈逐渐放缓态势，需求持续疲弱。天然橡胶网 [www.yunken.com]

二、后市预测

据2017年度供需情况分析，2018年全球天然橡胶仍然会处于产量高峰期且供应会持续增长，因2017年库存压力巨大，在下游需求无大改观的情况下，2018年天然橡胶供需矛盾仍然会十分严重；天然橡胶持续大涨的可能性很小，但受产胶国天气规律、抛储论储、减产限产保价等政策影响，天然橡胶会短暂性价格涨跌，不排除较大幅度的波动。当前至2018年3月中旬，国内外产区非产胶期内，天然橡胶供给量将季节性减少，春节后下游生产企业将迎春季生产季，节前通常为备货期，我们认为此阶段天然橡胶也许会有一段时间的反弹，加之泰国胶价稳定计划持续到2018年4月底、不排除泰国季节性洪水因素等影响。

总体，2018年一季度天然橡胶的适度反弹一定程度是可以期待的，但具体幅度需具体看市场对以上因素的系列反应程度。当前，震荡趋势仍然会是天然橡胶行情的主旋律。就天然橡胶价格而言，2017年天然橡胶价格已长期处于低位震荡，2018年保持低位震荡的基础上，考虑到天然橡胶成本线，基本不会大幅下跌，同时有多次消息性应激性上涨。