天然橡胶节前备货趋势消极 供给充足而需求欠佳

天然橡胶自10月以来的震荡行情甚是磨人，大跌之后的窄幅震荡也基本反映了天然橡胶产业链上下游的基本面状况，供给充足而需求欠佳，而短期内，还要面对下游春节低开工季的挑战，在库存充足的情况下，备货行情或将趋于消极，行情已经出现松动的短期，或将继续以跌势为主，可能要考验前期指数12800点低位的支撑作用。

高产季名副其实 12月产量同比大涨

2017年业已收官，主产国无疑经过了丰收的一年，全年产量达到1143.3万吨，相比去年的1080.4万吨，增加超过60万吨，同比增长率达到5.83%，大幅超出普遍预期的4%，其中，11月份产量全年最高，达到115.4万吨，12月份同比增长率最快，达到27.12%，并且，8月至9月连续五个月产量达到100万吨以上。分国家来看，产量排名前三的国家依然是泰国、印尼和越南，产量均超过百万吨级别，其中泰国产胶443万吨，印尼产胶363万吨，越南产胶115万吨，之后是中国及马来西亚，产量分别达到79.8万吨及73万吨，印度今年的产量增加迅猛，来到71.9万吨，除此之外，柬埔寨产量提高也比较明显，达到19.3万吨。

后期来看，国内及菲律宾地区已经率先进入停割期，但东南亚主产区依旧处于产量较为旺盛阶段，如果东南亚主产国不能制定较强的限产政策并付诸实施，按照往年情况，1月至2月产量将依旧保持较高水平，目前已经来到1月末，虽然泰国农业部等相关部门也出台了一些举措，但依旧停留在口号阶段，实际效果不佳，泰国依然未出有效的限产限出口政策，短期供给压力依然较大。

春节下游低开工季来临全年产量与去年基本持平

下游方面，轮胎企业开工水平在207年11月至12月期间虽然维持在全年较高的水平，全钢胎维持在66%-68%，半钢胎维持在67%-70%，但是相比2016年年末两者位于的70%-73%区间仍然偏低，而进入2018年之后表现依然较为稳定，近期相对去年及前年同期开工都稳定在更高的水平上，当然这与今年春节相对前两年更加推后关系较为紧密，今年春节相对前两年推后了大约半个月左右，后期将面对春节期间较低的开工水平。

轮胎产量方面，今年总体轮胎外胎产量达到8.27亿条，相比去年的8.297亿条，微幅下降0.3%，基本持平，这种情况是由于产能的增加与较低的开工状况两方面原因造成的，2017年环保检查空前严格，使得轮胎产能总体没有大幅释放，产量录得持平，需求端对天然橡胶未能起到很好的拉动作用。尤其在往年产量较高的11月及12月，今年产量下降较为明显，均未能突破去年同期的8000万条关口。

对于后期，春节临近，轮胎开工即将季节性回落，如果下游对天然橡胶价格悲观，年末备货相对往年更加消极，天然橡胶需求将再次经受考验。

乘用车年末发力重卡年末销量大降

根据中汽协最新数据，2017年我国汽车产销呈小幅增长，全年共产销2901.54万辆和2887.89万辆汽车，同比增长3.19%和3.04%，增速与上年同期相比回落11.27个百分点和10.61个百分点。分车型来看，乘用车产销2480.67万辆和2471.83万辆，同比增长1.58%和1.40%，商用车产销420.87万辆和416.06万辆，同比增长13.81%和13.95%，商用车增幅更加明显。另一方面，11月与12月汽车产量都超过300万辆，位于全年最高水平，同时销量也继续保持强劲，除了11月，下半年基本保持了销大于产的状况，乘用车由于购置税即将到期，在这方面发挥了较强的拉动作用。

重卡方面，11月及12月表现总体良好，但是产销分化较为明显，其中，重卡产量依然延续了不错的态势，维持在9万辆以上，只是同比增长率下滑明显，12月更是同比负增长，而销量方面，末尾两月下降较为严重，11月下降到8.4万辆，12月更是来到6.6万辆，相对于去年同期的9.1万辆和7.5万辆，表现较为低迷。

总体来看，汽车行业总体正在进入一个低增长状态，随着购置税优惠的到期，明年汽车行业将经受缺乏政策优惠的考验，汽车行业能否如近两年般火爆，汽车消费能力是否被提前透支，确实值得观察。

保税区库存恢复高位期货库存亦反弹明显

根据保税区库存最新数据，截至1月29日，青岛保税区橡胶总库存为24.63万吨，较1月中旬的23.56万吨继续增加1.07万吨，增加依然较多，去年橡胶总库存从9月中旬就开始早早的筑底回升，目前一直处于增加阶段，绝对量已经远远大于去年同期，虽然距16年同期依然有小幅差距，但涨势较16年同期更加陡峭，形势严峻。其中，天然橡胶库存为13.70万吨，相比1月中旬的13.08万吨，也小幅增加0.62万吨，天然橡胶库存总体筑底时间在11月中旬，虽然时间相比16年滞后，但是谷底量要多于16年，目前存量已经多去去年同期，但是较16年同期少的比较明显，今年库存表现出的独有特点是橡胶库存总量与天然橡胶库存的差值大幅扩大，其中原因就是因为合成橡胶库存增加十分明显，目前创纪录的来到10万吨左右。

期货库存方面，经过去年11月交割及强制注销过期仓单之后，期货库存暂时下降明显，一度由最高时的42.7万吨下降为21.9万吨，但之后库存又开始了上升过程，尤其进入1月后库存增加迅速，目前又来到36.7万吨的高位，货源充足进一步压制了天然橡胶行情。

油市继续强势合成橡胶价格小幅走弱

12月中旬原油价格继续突破上涨以来，油价继续保持强势，美原油指一口气来到了65美元的高位，为近三年最高，受油价鼓舞，丁二烯及苯乙烯价格进入恢复性上涨态势，但是下游的合成胶去按兵不动，并表现出小幅趋弱态势，青岛库存的走高显示出下游需求并不强

总体来看，天然橡胶自10月以来的庸俗震荡行情，基本反映了天然橡胶产业链上下游的基本面状况，供给充足而需求欠佳，主产国供给再创新高，收获较大涨幅，却难以找到消化渠道，国内下游开工则不及16年，总体弱势，而且后期还要面临春节假期，综合因素在库存方面得到了很好的反应，无论是保税区库存还是期货库存，库存压力都不小，虽然化工品有油价支撑，但难以给予橡胶行业实质性支撑，面对似乎无头无尽的仓单注册，多头失去信心，期价于近期下崩，而技术上，年线压制之下，加之外盘日胶走势明显归空，弱势在所难免。

展望后市，弱势的基本面，伴随下游春节低开工季的到来，在库存充足的情况下，备货行情或将趋于消极，行情短期或将以续跌为主调，有可能再次考验前期指数12800点低位的支撑作用。当然，下崩的橡胶价格在年末也将不断折磨产区政府的神经，不排除泰国等政府再次出台刺激橡胶价格的措施，东南亚政策在敏感期需要持续关注。技术上，前期的反弹在指数14500附近遭到了较大的压力，而在此正是250周线位置，受到较强压制是难免的，而就目前的力度来说，行情比较容易在前期10月指数低点12800点得到支撑，即使下破，那么去年6月指数12500点低点也能给予坚实支撑。