4月橡胶库存连续下跌，市场是否能迎来契机

4月中旬，青岛保税区橡胶库存降至20.5万吨，这已经是自3月初以来，保税区库存连续下跌，较3月中旬降低3.94万吨，降幅逾16%。保税区库存的下降与进口量同比下降相契合，显示出市场库存进入到去库存周期。然而周内沪胶再次大跌，对现货的升水进一步收窄，在去库存背景下，市场是否能迎来筑底契机？

根据海关发布的3月进口数据，3月中国进口天然橡胶及合成橡胶（包括胶乳）共计57.8万吨，环比2月大幅增长52.91%，较去年同期降低17.4%。1~3月累计进口量为165.3万吨，同比下跌6.5%。与之相呼应的是，3~4月青岛保税区橡胶库存也呈现出连续下降的势头，截至四月中旬，青岛保税区橡胶库存下降至20.5万吨，较2月底已经近5万吨。

3月份天然橡胶的具体进口数据海关尚未发布，3月为季节性进口高峰月份，但是相比去年同期的量降低较多，同时企业开工恢复需求推动了进口量增长。根据往年同期数据，预计3月份天然橡胶进口量有望在45~47万吨附近，环比增长60%，但同比下降近14%。

在承接了2017年高进口量所累积的库存后，随着期现高额价差的修复，天胶进口积极性也同比降低，今年一季度青岛保税区库存量进入了去库存态势。

青岛保税区橡胶出库量较大，4月份出库大于入库，预期随着二季度天胶进口季节性下降和轮胎消费的季节性抬升，今年青岛保税区库存走势或将呈现出16年的走势形态，进入到去库存阶段。但是由于4、5月份泰国工厂发货较多，因此4、5月预期进口量不会出现较大幅度下降，因此目前的去库存速度相对缓慢。

当然价格对于库存的影响也较为显著，沪胶主力一路“跌跌撞撞”回归到万一关口，市场情绪已经持续悲观良久，期现基差也在进一步修复。价差是刺激库存累积的重要因素，这是由天胶自身的金融属性所决定的。目前天胶近远月升水结构尚未继续拉大，但尚处于高位，这对建立库存的积极性提振有限，因此近期库存增量呈现出放缓。

去库存进行时，由库存与价格的关系来看，去库存往往是价格下跌后的滞后反应，因此在目前价格及价差调整的背景下，去库存节奏得以实现。同时，去库存也会对价格起到一定的支撑作用，去库存节奏已经进行，对于橡胶价格来说，无疑是一个筑底的契机。但是目前库存仍然高压，期货仓单量与近远月价差呈现正相关关系，因此目前的价差水平下，去库存速度较慢，市场压力需要慢慢疏导。