低价打击胶农割胶积极性

基本面继续改善

供给方面，我们前期曾经判断，低价会打击国内外胶农的割胶积极性，导致供给旺季来临后新增产量不足。通过对历史的研究，当价格在历史低位区间时，胶农割胶意愿的起伏类似于蛛网原理，当年年底的价格决定下一年的割胶意愿。比如，2016年，通过对泰国产区降雨数据的监控，得出当年天气并没有大的问题，但是2016年产量却是零增长，问题在于2015年底胶价过低，导致胶农割胶意愿低迷。由于2016年年底时橡胶价格已经高企，所以2017年年内价格虽然出现大幅下跌，但是产量却一直在增加。回到2018年的情况，由于2017年底胶价再次跌入谷底，所以预计2018年胶农割胶意愿将会减弱。

从实际情况来看，今年产区天气情况整体较好，国内开割甚至提前一个月，前几年出现的开割时期的干旱天气今年也并未发生。

另一方面，伴随着东南亚产区出口限制的解除，东南亚的出口障碍消失。显然，天气和政策都有利于产量在供应旺季提升。然而，泰国原料价格近一两个月始终坚挺，并未反映出开割后的供应压力。实际的供应情况正在逐步验证我们对供应的判断。

需求和库存方面，从公开数据来看需求稳步回暖，相比去年有很大的改善。重卡销量数据连创纪录；目前轮胎厂开工率位于高位且很稳定，轮胎厂库存维持合理。去年重卡数据与橡胶价格脱钩是短期现象，并不表示重卡对橡胶不再重要。治超新规出现之前，轮胎配套市场与替换市场维持一定的比例关系，而治超新规导致重卡单车运力下降，轮胎磨损程度随之下降。进而导致了重卡新车需求和重卡配套轮胎需求的上升，同时重卡替换轮胎需求下降。轮胎配套市场与替换市场的平衡被打破，最终使得2017年沪胶与重卡销量走势背离。

然而，治超新规的影响力终会淡去，配套市场会再次与替换市场实现新平衡，重卡销量在经历治超新规的冲击后，未来仍可作为理想的反映橡胶下游需求的指标。

库存方面，青岛保税区库存持续下降，目前已经跌破了20万吨，而且近一个月跌幅还在扩大。另外，通过调研获得的信息，青岛保税区区外的库存与区内库存一样，也在下降之中。

空头力量减弱

高仓单并不一定就会发挥利空作用。仓单之所以发挥利空作用主要有两个方面：

其一，仓单像社会库存一样反映供求情况；

其二，仓单代表了总持仓中“死空头”的份额。

由于橡胶的标的物未交割前不在现货领域流通，所以仓单的第一方面作用不成立。另外，目前沪胶持仓量已经达到历史高峰，持仓量的增大会稀释死空头的占比，从而削弱空头的力量。

套利盘目前没有动力入场。目前的期现价差距离套利盘值得参与的价差水平仍有距离，短期内的上涨不会引起套利盘大举入市。毕竟目前价位处于历史低位区间，这需要更好的价差才值得进场做空沪胶。

基本面滞后反应事出有因

青岛保税区库存早已开始下降，重卡数据也连创历史记录，然而前期沪胶却是一路下行。价格并未对基本面做出反应，导致众多市场人士认为这些公开数据并不重要。回顾历史，基本面与价格的时间错位时有发生。而且，最好的交易机会往往来自于价格相对基本面落后。当时基本面不发挥作用：

一方面，当时期现价差仍旧较大，套利盘力量汹涌，利多因素难以发挥作用；

另一方面，市场情绪悲观，众多市场人士本能地对利空因素十分关注，对利多因素关注不足。然而，随着这些因素的改善，价格将摆脱悲观局面。

总体来说，基本面改善，利空因素减弱，目前是考虑抄底橡胶的合理时机。