泰国9月或较大幅度减产 橡胶反弹动力增强

9月产业链信息更新对前期信息的纠正

2018年8月，我们认为，2018年，橡胶供过于求大约40万吨。大于2017年的18万吨。18年压力或大于2017年。

2018年9月底，我们得到产业链信息，7-8月泰国有减产，9月减产预期较大。

2018年8月信息“据IMF预测（2018-01-25），2018年天然橡胶需求增长2.4%增加31万吨。

2018年全球橡胶总消耗量增长率约大于3.3%到2937万吨。

2017年全球天然橡胶需求增长3.5%达1303万吨。2018年天然橡胶需求增长2.4%增加31万吨，达1334万吨。

2017年全球合成橡胶需求预计增长2.9%达1540万吨，2018年会加速增长达到4.1%，1604万吨。

根据ANRPC报告，预测ANRPC产量2018年增加6.63%，增加78万吨，达达1255万吨。

（2017年ANRPC产量大约是1177万吨，预测ANRPC产量2018年增加6.63%，增加78万吨，达1255万吨）

2018年05月，ANRPC产量1033千吨，同比15.65%，环比1.76%，累计4605千吨，累计同比6.63%。

（因为1-5月份累计增6.63%，我们线性类推，1-12月份也增加6.63%。其实不一定准。）

2017年，橡胶橡胶供过于求大约18万吨。

2017年，01合约，从17000涨到24000跌到13700元。

2018年年初至今，01合约，从16000跌到12000元。

18跌幅是否与2017年相当？好像类似。库存矛盾是否解决？没有。

泰国9月或较大幅度减产，橡胶或阶段性反弹

2018年8月28日发布的7月ANRPC报告认为供小于需求。ANRPC报告2018年1-7月消费量816万吨，产量737万吨。供大于求78.6万吨。

（看上去好像很利多。我们认为，天然橡胶供应主要在下半年，供需差半年度和全年差结论差异极大，单独看容易得出错误结论）

我们的现货信息渠道了解，泰国7-8月的产量当月同比有所下降。泰国9月的产量或下降较大（当月同比下降预期在10%-25%，初步估计减产4-8万吨）。减产的预期加重。

考虑到产业信息和ANRPC报告都指向减产方向，加上接货压力消失。

橡胶形成反弹的动力增大。

轮胎厂开工率10月维持景气度

全钢轮胎开工率18年轮胎厂开工率景气好。整体需求预计持平17年。

截止2018年9月28日，全钢胎开工率百分率（下同）为74.95（上周73.08，本周增1.87，本周增1.71），半钢胎67.65（上周65.94）。景气度尚可。

重卡轮胎销售走货变慢，价格承压。

需求转差：配套尚可，替换下降。出口增加变成下降。

我们的中期思路主线：橡胶买现抛期，主仓持有+部分波动操作

可能的橡胶涨的理由：

2018Q3尤其是9月泰国等国家减产；

跌的久没有反弹过；

泰国再出新政策，声称收储或减产；（可能性大为降低，2018年1-5月实施进度低于预期）

丁二烯再度涨引发合成胶涨；（原油涨。合成胶虽然升水天然胶，未见大面积替代）

现货跟随期货季节性反弹；（可能性低，但中国库存现货过多也难大涨）

宏观偏多以螺纹为首的周期商品大涨；（螺纹已大涨，没有带动橡胶涨）

操作建议

长期空头配置。长期配买现抛期。

主要头寸持有。部分头寸高抛低吸，波动操作。

橡胶震荡涨幅较低

多方理由

泰国东南亚国家声称出政策，市场期待实际行动；

泰国减产 ；

重卡销量仍然高位 ；

轮胎厂开工率低位稳定，国内配套重卡轮胎需求尚可 ；

22450跌到11000没有像样的反弹 ；

目前已跌至1-1.3万元成本区；

泰国库存偏低 ；

2015年底部9700元。汇率贬值10%，相当于底部升到11000 ；

空方理由

贸易战全球需求降低 ;

橡胶供过于求库存压力大 ;

胶树青年期占比高产量自然增长 ;

升水略缩小空单未大规模离场 ;

国内替换需求偏弱 ;

胶价反弹刺激供应增加 ;

天然胶大量替代合成理由不成立;

交易所和保税区橡胶库存高 ;

结论

目前橡胶反弹动力增强。

稳健风格可以等反弹后抛空。（反弹空间或12500-13500区间）

长期空头配置不变，产业买现货抛期货不变。

长期视角

历史来看，RU1909为明确空头合约。

空头行情没有结束。但胶价已经到了均衡区间。往下跌不会那么流畅。跌破10000，就到了绝对价值区域。

按照库存周期假设，熊市的第三库存周期反弹后，一般会跌破前期的低点（9700）。