天然橡胶供需两旺价格震荡运行

二季度产量和需求都将逐步提升，受到厄尔尼诺气候的影响，东南亚主产区能否顺利开割仍存较大不确定性。若天气原因导致产区开割延后，短期内供应压力减小，将有利于库存的去化。政策方面，东南亚主产国4月份开始施行的限制出口政策，虽然计划限制出口量占比仅为三国月均出口量的5%，仍可减轻短期内橡胶供应压力，帮助国内库存去化，提升胶价。但目前国内产区天气较好，胶农并无弃割情况，国内供应压力的提升和高位库存将限制胶价反弹的空间。预计二季度胶价以区间震荡为主，受国内宏观环境的影响，将呈现先扬后抑的走势。

风险点：东南亚主产区天气变化、轮胎消费变动、宏观经济变化

一、2019年一季度橡胶行情回顾

2019年一季度，橡胶行情走势分为三个阶段。春节之前，受宏观事件扰动，1月2日和1月4日两个交易日迅速上涨5%，随后回归基本面逻辑，在11200元/吨-12000元/吨这一区间内震荡偏弱运行。春节过后，下游企业开工逐渐恢复，市场需求回暖，看多情绪升温导致沪胶主力合约开启上行趋势，快速突破12000元/吨这一震荡区间上沿，最高上探12960元/吨，涨幅达14.6%。其中，受中美贸易谈判和解事件的影响，2月19日单日涨幅达5.36%。上涨动能释放完毕之后，行情走势急转而下，最低跌至11350元/吨，下跌12.42%，形成了一波过山车行情。

二、国家政策和行业政策共振，支撑价格

1、财政、货币政策齐发力，目标转向“稳发展”

3月5日，国务院总理向十三届全国人大二次会议做的政府工作报告全面阐述了2019年我国宏观经济发展目标与政策要点。“决不能让经济运行滑出合理区间”的表述表达了政府对于本年度稳增长工作的重视。笔者认为，为应对全球经济景气下行的压力，宏观政策将会相应调整，尤其是货币政策将转为宽松。在世界经济形势复杂、内需疲弱的宏观背景下，政策托底信号强烈。

财政政策方面，2019政府工作报告指出，本年度财政赤字规模(2.76万亿元)、赤字率(2.8%)均有所上调，特别是地方政府专项债规模相比去年增加了8000亿元，增幅高达60%。本年度减税规模高达2万亿，相对于往年减税1-1.5万亿元的规模，有较大幅度的提升。增值税三档税率(16%、10%与6%)中高档次税率下调到13%和9%。下调城镇职工基本养老保险单位缴费比例(降至16%)，明显降低企业社保缴费负担，特别是使得小微企业社保缴费负担有实质性下降。加快养老保险省级统筹改革，继续提高企业职工基本养老基金中央调剂比例，划转部分国有资本充实社保基金。今年一系列的减税降费力度较大，减轻了实体企业的成本负担。

货币政策方面，2019年社会融资规模波动较大。1月，社会融资总额为46352.56亿元，同比增长50.53%，社会融资总额大幅提高，但2月份社会融资总额7029.99亿元，同比下降40.89%。2月份社融规模大幅降低主要受春节因素与提前放量影响，整体来看仍然保持宽松的环境。从3月份信贷行业回暖的状况来看，预计3月份社融为2.2万亿元，社融增速为10%左右。宽松的货币政策为市场提供了充足的流动性，保证了经济增长的需要。