10月天胶高位回落 11月能否止跌反弹

相比于9月价格的强势拉涨，10月价格持续回落，不仅回吐9月份全部涨幅，更是创出年内新低水平，而造成这种局面的主要原因在于天然橡胶基本面来看整体呈现弱势形态，尤其是需求端下滑较为明显。具体来看：

新胶释放稳定增长 供应端缺乏有效支撑

从国内产区来看，云南，10月份云南产区天气正常，胶水释放充裕，新胶产量得到有效释放。同时部分轮胎胶订单有所恢复，加工企业生产积极性较高，产区新胶供应环比呈增长趋势。海南，月内全岛胶水日产出量增长至6000-7000吨旺产水平。中下旬台风影响造成阶段性供应中断，但月内新胶总量环比呈现增长。前期交割利润的不断放大，加工厂全乳生产积极性较高，随着10月仓单库存的增长削弱了部分交割品减产预期，供应端支撑效应边际减弱。

进口方面来看，中国海关总署11月7日公布的数据显示，2022年10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计64.3万吨，较2021年同期的51.2万吨增加25.6%。1-10月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计586.1万吨，较2021年同期的547.5万吨增加7.1%。通过数据估算，10月份天然橡胶进口量或继续保持在50万吨上下，季节性进口淡季特点不明显。因此综合来看，供应端整体表现为相对充裕趋势。

下游迎来下半年最长假期 企业开工明显走低

10月迎来下半年最长假期，天然橡胶主要下游消费领域——轮胎行业受假期影响，整体开工下滑明显。以全钢轮胎企业为例，卓创资讯调研样本企业（54家）放假情况，其中停产在1-3天的企业数量较去年有所减少，更多企业停产时间集中在4-7天 ，占比高达44%；其次，停产企业平均停产天数明显高于2021年停产企业情况。同时某企业热电厂检修，多家轮胎企业受冲击，因此中上旬开工表现低迷，更多产力释放寄希望于下旬。

但从内销市场来看整体表现持续低迷，重卡销售已连续17个月同比负增长，销量水平创近5年来最低；虽然四季度汽车产销有望冲量，重卡销量预计将温和回升，但整体提升力度恐有限。出口市场来看，虽出口替代效应犹存，但海外需求放缓明显，从而导致出口订单或延续回落趋势。因此企业走货压力仍然很大，复工后开工提升维持低位。因此据卓创资讯统计，10月山东地区轮胎企业全钢胎平均开工负荷为48.76%，较上月开工走低6.98个百分点，较去年同期走低8.64个百分点。半钢轮胎生产企业月均开工负荷为56.76%，较上月下滑4.71个百分点，与去年同期相比增长2.92个百分点。

基本面缺乏实质性改善 11月较难形成持续性上涨

11月天然橡胶市场来看，市场或将关注重点再次聚焦交割品产量问题，供应端支撑或将使得天然橡胶价格呈现阶段性止跌反弹趋势，但供需矛盾缺乏实质性改善，总体趋势恐继续维持偏弱运行态势。具体来看，供应端国内外产区处于新胶释放旺季，在无恶劣天气影响下，产量释放将呈现放大形态；进口方面亦呈现恢复性增长，整体供应有望呈放大趋势，对价格形成利空压制。需求端下游轮胎企业开工或呈现恢复性提升，轮胎产量预计将呈现环比增长局面，需求端对胶价形成利好支撑。但由于终端需求市场以及物流运输活跃度较难有明显提升，轮胎厂商整体走货压力依然存在，需求端缺乏新增长点，因此对胶价支撑力度亦相对有限。因此从整体供需来看，天然橡胶依然缺乏整体转势驱动，而短期则主要关注仓单减少情况对市场带来的阶段性反弹机会。

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