高库存低需求 沪胶反弹之路坎坷



新年伊始，国内橡胶(14325, 0.00, 0.00%)期货主力1805合约迎来“开门红”，既有对制造业稳步增长态势的反馈，也有对商品环境偏向多头氛围的共振。分析人士认为，尽管主产国限制出口计划提振胶市，但中国天然橡胶库存压力较大，仍将抑制行情走势，天胶市场仍处于去库存阶段，反弹之路恐充满崎岖，但若供给侧改革暖风来临，则胶价重心有望进一步上移。

利多共振提升沪胶

国家统计局最新发布的数据显示，2017年12月，中国制造业采购经理指数（PMI）为51.6%，虽比11月回落0.2个百分点，但仍达到年均值水平，制造业保持稳步增长的发展态势。这给了多头资金发力的契机，昨日商品市场红肥绿瘦，沪胶也在上幅榜前列。

泰国、马来西亚和印尼近期就削减出口计划达成一致，将在2018年3月底之前共削减35万吨的天然橡胶出口量，希望以此提振低迷的天胶价格。同时，泰国内阁在上周通过了天胶价格提振方案，将涉及66万多吨橡胶，最终计划旨在将胶价提升至65泰铢/公斤。

在利多因素提振下，近日沪胶期货1805合约呈现震荡走势，期价重心缓慢上移。但由于高库存和低需求限制，空头压制也较为明显。

“泰国保价政策对于市场形成一定支撑，但由于缺乏实质性措施，仅对市场形成短期刺激，并不能从根本上解决胶价低迷问题。目前市场依然面临高库存压力，国内库存增长与下游消耗缓慢的矛盾仍难以调和，而国外高产季到来，总供应过剩矛盾突出，胶价反弹压力较大。”宝城期货分析师陈栋指出。

库存方面，截至12月29日，国内交易所总库存为383349吨，增加10131吨，期货仓单量为305290吨，增加21670吨，期货高升水依然吸引套保盘进入，库存继续增加，且目前交易所库存同比依然增加。青岛保税区库存方面，截至12月中旬继续回升至21.94万吨，其中天然橡胶库存也继续小幅增加。

华泰期货研究院能源化工组陈莉指出，从季节性看，橡胶库存后期将面临持续回升态势，关注库存回升速度。

“进三退二”会否延续

“从下游轮胎行业采购情况来看，2017年同期国内中大型轮胎厂原料库存储备多在2-3个月偏高水平相比，目前下游多保持刚需采购，并未流露出过多的囤货意愿。”陈栋说。

据陈栋了解，目前中大型轮胎及下游制品企业，近80%的企业原料库存维持在1个月至一个半月，基本是合理库存；10%的商家原料库存在两个多月，比正常水平偏多；另有10%的企业原料库存在半个月左右，保持随用随采进度。

目前商家普遍反映买盘意愿偏弱，现货出不动，船货压价太低，整体交投较不理想。据监测，上周山东地区轮胎企业全钢胎开工率67.82%，环比下降0.2个百分点，同比下滑3.39个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工率为68.68%，环比上涨0.84个百分点，同比下滑4.99个百分点。

截至12月29日，全钢胎企业开工率为65.90%（降2.15%），半钢胎企业开工率为69.03%（增1.31%）。陈栋指出，上周全钢胎开工率明显下滑，主要是因部分轮胎厂进行年度检修，整体下游轮胎厂开工率目前维持稳定。后期节前备库或给开工率带来一定支撑，目前开工水平尚可维持到春节前。但从长期静态消费数据来看，依然不理想。

陈莉认为，短期因为泰国救市政策以及国内停割等因素，价格或受支撑。随着时间的推移，供应层面的利多会慢慢体现，因此后期还是维持逢低买入思路。需要密切关注期现价差情况，一旦期货升水又重新拉大到3000元/吨上方，价格将受到抑制。

“处在产胶旺季背景下，沪胶供应端迎来政策干预不失为好事，后期仍需更多削减出口以及产量的措施出台，随着供应弱势极值已现，未来将趋向于有利的一面。只不过当下国内轮胎行业采购谨慎，青岛保税区高库存现状尚难扭转，未来胶价上行阻力依然存在，沪胶期货进三退二姿态将成为主旋律。”陈栋分析称。