橡胶：政策利多后续乏力 多头开心有点早

在上周的一波小幅反弹之后，本周沪胶主要震旦调整为主，主力合约Ru1805从12850微涨至12950，同时持仓量从41.8万减少至39.5万手。

同时现货市场也受到了影响，期现价差窄幅调整。主力收盘升水全乳现货850元/吨，升水人民币复合1610元/吨；贴水烟片现货1990元/吨。美金盘方面，外盘STR20#升水青岛STR20#20美元/吨，贴水外盘RSS3#290美元/吨。替代产品全乳升水越南3L胶100元/吨。

1. 干打雷不下雨的减产政策

自从22日下午市场传出消息呈泰国农业部拟计划在全国3百万莱橡胶园暂停割胶3个月，时间为今年5-7月，但仍需得到相关部门同意，或将减少20万吨供给。此后胶价显著上涨， 主力已经站上13000元/吨。然而东南亚各国政策的执行力度向来不佳，且暂停割胶较减少出口执行难度更大，我们对政策结果并不看好，但消息助推短期看涨情绪，震荡偏强。

2. 看好产区后续开割和供应

从供给来看，国内产区尚未开割，东南亚产区陆续进入停割期，供给端会出现季节性利好。另外西双版纳新闻网消息，近期，据12个农场橡胶树落叶情况抽查和各监测点数据统计，截至2月23日，垦区天然橡胶树落叶率达98%。由于橡胶树物候良好，若无倒春寒等反常气候变化，垦区勐腊农场、勐捧农场等一类植胶区预计将于3月上旬开割；大渡岗农场、勐养农场等二类植胶区将于3月下旬或4月初开割，开割时间普遍比去年提前1个月左右。

据卓创从当地了解到，今年产区气候良好，胶树落叶彻底，白粉病少，无意外情况下，计划在3月中旬前后试割，不过多数胶农也表示视具体情况而定。

3. 下游需求逐渐恢复

下游需求方面，由于春节刚过，上周还处于春节假期期间，样本内多数企业停产，本周多已恢复正常，同时，发货也已正常进行，由于年前个别厂家备货不多，加之年后复工初期产量还未完全跟上，个别花纹型号供应略紧张。价格方面，本周有厂家发布3月份涨价通知。卓创监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。本周卓创资讯监测山东地区轮胎企业全钢胎开工率61.04%，环比上涨46.94%，同比下滑4.93%。（开工率按照实际产能测算）

国内轮胎企业半钢胎平均开工率环比有明显增长，主要是由于上周受春节假期影响，样本内多数厂家还处在停产放假的状态，本周厂家陆续恢复正常生产，拉高开工。据了解，半钢胎厂家库存多维持较为合理的状态，年后发货正常。价格方面，本周内未听闻有新的调整。卓创资讯监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工率为58.86%，环比上涨43.82%，同比下滑11.50%。（开工率按照实际产能测算）

国内轮胎企业半钢胎平均开工率环比有明显增长，主要是由于上周受春节假期影响，样本内多数厂家还处在停产放假的状态，本周厂家陆续恢复正常生产，拉高开工。据了解，半钢胎厂家库存多维持较为合理的状态，年后发货正常。价格方面，本周内未听闻有新的调整。卓创资讯监测数据显示，本周国内轮胎企业半钢胎开工率为58.86%，环比上涨43.82%，同比下滑11.50%。（开工率按照实际产能测算）

4. 库存增速减缓

库存方面据了解，截至2018年3月2日，青岛保税区橡胶库存较1月中旬增长约3.2%，净增近8000吨。增长仍然主要来自天然胶与合成胶库存的增长。

上期所的天然橡胶仓单量在3月2月也上升至43.7万吨，是历史同期最高。但需要注意的是，不论是青岛保税区还是上期所的天胶库存增长速度都在减小。而当库存从增加到减少的过程，就是价格反转的时刻。

可以说，目前的小幅反弹主要是基于事件因素，导致投机多头的一次小狂欢，另外空头的信心似乎也有一些不足，所以才会有价格反弹的过程中持仓量减少的现象。然而多头对于泰国政策的一厢情愿是否能够带来真正的反弹目前还未可知，反正主产国不是第一次放鸽子了。在这种情况下，我们认为后市还是在13000一线震荡整理为主，主要关注3月份中国天胶的进口数量和泰国的减产政策后续情况。

可以说，目前的小幅反弹主要是基于事件因素，导致投机多头的一次小狂欢，另外空头的信心似乎也有一些不足，所以才会有价格反弹的过程中持仓量减少的现象。然而多头对于泰国政策的一厢情愿是否能够带来真正的反弹目前还未可知，反正主产国不是第一次放鸽子了。在这种情况下，我们认为后市还是在13000一线震荡整理为主，主要关注3月份中国天胶的进口数量和泰国的减产政策后续情况。