人民币混合升水橡胶09合约的探讨

RU09合约摘牌在即，今年人民币混合与09合约价差的终点在哪里，对于每天参与在这个期、现货市场的我来说，也在不断的反思探索。这个市场一直都有新的因素加入进来，一直在变，想说清楚它，又不想说清楚它，有时候想想，也没有能力完全说清楚它。

但是无论怎么变，有些沉积、有些轨迹、有些变动、有些……是我们可以捕捉到的，橡胶市场还是有很多有趣的地方，今日就“人民币混合升水橡胶09合约”方面分享一下我的看法：

先说一下，目前橡胶市场的几点共识或者可以说是现象：沪胶仓单每年定期转为现货，无法交到下一个、下一年的大合约即01合约，这是一个突变；而且每年到期转为现货的仓单数量越来越大；经常01对09合约升水，且升水幅度高于05对01合约以及09对05合约。

那么，解决数量日益庞大的到期老WF仓单，就是一个不得不面对的问题。通常来说，解决这个矛盾的途径基本如下：

1.少产一点

目前看不到这个趋势，将来20号上市后或许会促使产业调整。

2.多用一点

下游制品厂消化，一般来说总量有限且相对平稳；下游轮胎厂消化，需要对轮胎厂其他原料（人民币混合等）有不含税价格优势。

3.多囤一点

价值投资单边接手，需要绝对价格有吸引力；套利盘接手转为非标套利，需要9-1价差给出理想的年化收益率。

历史数据表明，历年7月底8月初，橡胶主力合约从09变为次年01，一般都伴随着1-9价差的扩大，今年的橡胶期货盘面也是如此。（之前曾经讨论过9-1价差的极大值和极小值在哪里，这里不做展开）。

人民币混合本来是对着主力09合约报价的，进入8月份一直到09合约摘牌之前，人民币混合会逐渐参考01合约报价，甚至有些盘口会直接对着01合约报价。当1-9价差扩了，人民币混合跟着01合约走，那么对09合约也就自然而然升水了。

人民币混合对09合约升水的上限，就是上述的税差空间，同样，这也是一个突变。也就是说人民币混合升水09合约100元/吨或者300元/吨的时候，下游轮胎厂并不会做任何动作。01可以升水09合约很多，而人民币混合不能升水09合约太多，也就是说01可以升水人民币混合很多。这里面对各位玩家来说，就是机会，也是风险，橡胶有趣的地方正在于此。

仓单中的烟片暂不考虑，另外标胶或者11月合约的情况类似。